IPO дает задний ход? «КазТрансОйлу» придется обратно выкупать акции — аналитики

Пресс-служба инвестиционной компании «Асыл-Инвест» распространила пресс-релиз, рассказав, что  АО «КазТрансГаз» действительно намерено добиться передачи своему дочернему предприятию АО «Интергаз – Центральная Азия» функций по эксплуатации трубопроводов АО «КазТрансОйл», однако это приведет к негативным последствиям.

Напомним, в ходе народного IPO в декабре 2012 года акции «КазТрансОйла» было предложено покупать по 725 тенге за штуку, но уже в первый день торгов цена акций поднялась сразу же выше 800 тенге. В стране проходила широкая рекламная кампания, ведь «КазТрансОйл» стал первой компанией, выведенной на фондовый рынок по программе «Народное IPO». В 2013 году нефтегазовая компания успешно отчиталась по итогам 2012 года, выплатила хорошие дивиденды в размере 75 тенге за одну акцию, а за 2013 год еще больше – 109 тенге. Все это было воспринято аналитиками с большим энтузиазмом. Спрос на акции был огромным. Простые акции АО «КазТрансОйл» еще июне–июле 2015 года возглавили списки акций Первого класса ликвидности.

Однако теперь ситуация может в корне измениться. Как утверждают в «Асыл-Инвест», национальная компания «КазТрансГаз» действительно намерена передать своему дочернему предприятию АО «Интергаз – Центральная Азия» функции по эксплуатации трубопроводов АО «КазТрансОйл».

Именно это означает, что возможно нужно будет провести делистинг акций — фактически выкупить их обратно.

В связи с этим брокеры «Асыл-Инвест» подготовили отчет для частных инвесторов, имеющих вложения в акции «КазТрансОйла».

Детали отчета таковы:

• Информированный источник агентства КазТАГ в Астане сообщил, что крупнейшую в Казахстане нефтепроводную компанию АО «КазТрансОйл» просят передать газотранспортникам, которые непосредственно и продвигают данную идею в рамках трансформации и оптимизации эксплуатационных затрат.
• Источник сообщает, что письмо с такой просьбой уже лежит на столе у председателя правления АО НК «КазМунайГаз» Мынбаева, в котором предлагается рассмотреть возможность передачи АО «Интергаз — Центральная Азия» функций по эксплуатации трубопроводов АО «КазТрансОйл».
• Также сообщается о нецелесообразности наличия в составе АО НК «КазМунайГаз» двух компаний по эксплуатации трубопроводов.
• АО «Интергаз-Центральная Азия» является единым оператором по эксплуатации всех магистральных газопроводов в Казахстане, а также распределительных сетей АО «КазТрансГаз Аймак».
• «Передача нефтепроводной компании АО «КазТрансОйл» газотранспортникам не принесет экономического эффекта. Не знаю, такой вопрос есть, но мы считаем, что это, во-первых, различная технология, различное оборудование и какого-то синергетического эффекта, экономического быть не может», — заявил агентству КазТАГ генеральный директор КТО Кабылдин.

Дорого и нелогично

Однако, как далее следует из пресс-релиза, на взгляд аналитиков компании «Асыл-Инвест», вероятность реализации данного сценария достаточно низкая, учитывая отсутствие логики и убедительных оснований для передачи КТО «Интергазу», а также в целом сложность такой процедуры, как с технической, так и с организационной стороны.

«Какой-либо ощутимой синергии и оптимизации эксплуатационных затрат в данном случае мы не видим, учитывая различные технологии строительства и управления трубопроводами», — считают в компании «Асыл-Инвест».

К тому же реализация такого сценария может привести к делистингу акций КТО, что нежелательно для государства, учитывая его планы по приватизации и популяризации программы Народного IPO.

Для НК КМГ и государства в целом такое решение может обойтись слишком дорого. НК КМГ лишится прямого доступа к деньгам КТО и останется без хорошего источника дивидендных выплат.

В случае если решение все-таки будет принято, миноритарные акционеры КТО получат право требовать обратный выкуп акций, на который компании придется потратить более 40 млрд. тенге, то есть в 1,5 раза больше, чем было привлечено по результатам IPO в 2012 году».

Какую цель преследует КазТрансГаз?

Как следует из сообщения аналитиков КазТрансОйл, действительно, очень привлекательный актив для любого предприятия, учитывая его отличное финансовое состояние. Интергаз генерирует доходов вдвое меньше, но при этом имеет большую долговую нагрузку, преимущественно в иностранной валюте. С учетом последних событий на валютном рынке, долги могли вырасти практически до 150 млрд тенге, а ежегодные платежи могут составить свыше 10 млрд тенге. По итогам года компания зафиксирует убыток преимущественно за счет переоценки валютных займов. Аналогичная картина и у самого КазТрансГаза: размер валютного долга в результате девальвации мог вырасти до 108-110 млрд тенге, ежегодные процентные платежи — до 4-5 млрд. тенге (на базе отдельной отчетности).

Прошлый год компания консолидировано закрыла убытками, а в текущем году результат также будет отрицательным. Более того,

несмотря на большие валютные риски, КазТрансГаз продолжает наращивать валютный долг под давлением инвестиционных программ. В частности, было подписано кредитное соглашение с китайскими банками на привлечение синдицированного займа на общую сумму 2,5 млрд долларов сроком до 2028 г.

В такой ситуации доходы КТО могли бы весьма серьезно улучшить положение Интергаза и обеспечить дивидендные потоки для самого КТГ. К тому же не стоит забывать и про масштабные инвестиционные программы в рамках группы КТГ (ежегодно около 50-70 млрд. тенге), источники финансирования которых ограничены.

То есть получается, что КТГ решил пойти по более легкому пути улучшения своего положения и положения дочернего предприятия, попросив присоединить высокодоходную компанию с внушительными денежными потоками и наличностью на балансе.
К тому же принятие такого решения позволит скрыть более низкую эффективность Интергаза.

Удар по  фондовому рынку

В официальном отчете «Асыл-Инвест» говорится, что вдобавок наносится удар и по программе «Народного IPO», так как за выкупом может последовать делистинг акций КТО, а значит рынок останется без лучшей на текущий момент «народной» бумаги. Именно позитивный опыт публичного размещения является залогом успеха будущих размещений. Реализация такого сценария может внести смуту в инвестиционные круги (особенно среди частных инвесторов), так как создает неопределенность и вновь ставит под сомнение долгосрочные планы государства.

В настоящий момент перед правительством поставлена задача развивать фондовый рынок страны в качестве ключевой площадки по
привлечению инвестиций. А основным и наиболее эффективным инструментом властей в настоящий момент является именно программа «Народного IPO», инициированная Президентом. Количество ее участников, причем качественных, необходимо увеличивать, а не сокращать.