Конец Евросоюза? Португалия и Италия могут повторить судьбу Греции

Не так плоха Греция, как кажется многим европейским экономистам. За кризисом в южной части Европейского союза пока еще не видно приближающегося дефолта Португалии и Италии. Эти страны имеют все шансы повторить судьбу греков и поставить крест на существовании Евросоюза вообще. 

В настоящее время ЕС объединяет 28 стран европейской части света, при этом население Союза составляет более 500 млн. человек, а экономика региона составляет 23% от объема мирового ВВП. Также ЕС занимает лидирующие позиции по объемам торговли с остальным миром, в том числе и с Казахстаном. На долю стран ЕС пришлось 44% от всего внешнеторгового объема Казахстана.

Должники, которых пока никто не заметил

Реалии экономики Европы таковы, что ее рост демонстрирует сильное замедление, граничащее со спадом (по итогам 2014 г. реальный рост ВВП ЕС составил чуть более 1%), а цены так низки, что угроза дефляции стала головной болью для ЕЦБ. Отягощением ситуации является то, что все это происходит на фоне «отголосков» долгового кризиса европейских стран 2010-2011 гг. и дефолта Греции, который она допустила сегодня 1 июля 2015г. по обязательствам перед МВФ. 5 июля в Греции состоится реферундум, по итогам которого будет принято решение о дальнейшей судьбе Греции в ЕС. Если большинство граждан проголосует за то, чтобы греческое правительство не приняло условия МВФ и ЕС и объявило дефолт по долгам перед МВФ, то это спровоцирует дальнейший дефолт страны перед Европейским фондом финансовой стабильности, который привлекает средства напрямую из ЕЦБ посредством продажи ему своих облигаций. А это в свою очередь означает, что к проблеме низкого роста экономики и угрозы дефляции прибавится еще и кризис финансового сектора.

Отметим, что «прямыми участниками» долгового кризиса 2010-2011 гг. помимо Греции также были Ирландия, Португалия, Испания, Кипр, а Бельгия, Франция, Италия едва не попали в их число. Действительно, ситуация во всех этих странах после ряда действий ЕЦБ и властей самих стран стала улучшаться, и все забыли про них, сфокусировавшись лишь на загнанной в долговую яму Греции. Но если обратить более пристальное внимание на Португалию и Италию, то можно понять, что эти две страны могут стать «новой Грецией для ЕС».

Цифры и шансы

Отношение долга центрального правительств к ВВП в Португалии и Италии вплотную приблизился к «красной зоне».

Отношение долга центрального правительства Италии и Португалии к их ВВП по итогам 2014 г. приблизилась к отметке 130%, что согласно Руководству МВФ по индикаторам финансовой устойчивости, является пороговым значением

для отношения госдолга к ВВП, после превышения которого у страны при наличии ухудшающихся показателей экономики существенно возрастает вероятность дефолта перед кредиторами. Для Греции пороговое значение было достигнуто и преодолено в 2009 г., и это происходило параллельно с большой безработицей (более 27%), «скатывающимся» ВВП и сильным сокращением потребления домашних хозяйств, госсектора, инвестций и внешней торговли. Как следствие, отношение долга к ВВП у Греции продолжило стремительный рост, и в настоящий момент мы являемся свидетелями того, к чему привело это не только Грецию, но и весь Евросоюз.

Также Португалия и Италия достигли серьезных пиков значения уровня безработицы: по итогам 2014 г. безработица в Италии была равна 12.9%, а в Португалии 13.4%.

Рост ВВП анализируемых стран как за последний год, так и в течение последних 5 лет показывает не лучшие значения в сравнении с прошлыми периодами. В течение с 2011 по 2013 гг. Португалия «выживала» лишь за счет роста чистого экспорта, тогда как потребление домашних хозяйств, инвестии, госрасходы только снижались из года в год. Лишь в 2014 г. потребительский спрос и валовое накопление, взвешенные на занимаемые доли в ВВП, выросли всего на 1.7% и 0.3% по отношению к предыдущему году, а чистый экспорт существенно снизился.

Рост ВВП Италии даже по прошествии периода мирового экономического кризиса и долгового кризиса не может набрать былых оборотов. С 2012 г. темпы роста экономики Италии демонстрируют лишь отрицательные значения, а его уровень по итогам 2014 г. был ниже уровня 2000 г. При этом в Италии значительно сократились потребление домашних хозяйств и валовое накопление, которые и в прошлом демонстрировали низкий рост.

Португалия — следующая?

Можно сделать вывод, что если даже ситуация с Грецией решится в лучшую сторону для Европы, то есть она останется в ее составе и будет дальше получать помощь МВФ и Европейского фонда финансовой стабильности при выполненни жестких требований данных кредиторов, новыми источниками угроз, касательно дефолта для интеграционного объединения, являются Португалия и Италия. Эти «бомбы замедленнего действия» обезвредить не сможет даже стартовавшая в январе 2015 года программа количественного смягчения ЕЦБ. Это связано с тем, что в рамках количественного смягчения ЕЦБ скупаются лишь облигации с высоким кредитным рейтингом (не ниже АА-), тогда как в настоящее время Standart & Poors присвоил кредитный рейтинг Италии ВВВ, а Португалии ВВ. При этом вероятность того, что первой в зону турбулентности попадет Португалия, выше, так как 70% ее долгов были профинансированы иностранными кредиторами, тогда как наибольшая часть государственного долга Италии проплачена отечественными кредиторами.

Жаныбек Айгазин, директор Центра исследований прикладной экономики.