Геополитика, COVID, недвижимость — слишком много поводов для страха?

Жесткие локдауны времен COVID-19, кризис в сфере недвижимости, усиление партийного контроля над бизнесом — все это оставило глубокие следы в восприятии Китая как объекта для инвестиций. Инвесторы по всему миру задаются вопросами: где гарантия, что курс не изменится вновь? Какова реальная роль государства в экономике? И как далеко Китай готов зайти в конфронтации с Западом?

С 2021 года индекс MSCI China потерял почти 40%. Прямые иностранные инвестиции в Китай за первое полугодие 2024 года упали на 8,1% в годовом выражении. Это не просто цифры — это атмосфера тревоги. Но парадокс в том, что именно в такие моменты часто рождаются возможности.

Возвращение частного сектора: Пекин снова приглашает бизнес

На фоне замедления роста и усиливающегося внешнего давления, власти Китая резко сменили риторику. В июле 2024 года правительство объявило о новом пакете мер по поддержке частного сектора: от снижения налога на прибыль для малых предприятий до упрощения доступа к финансированию.

Как пишет Bloomberg, чиновники признали, что восстановление экономики невозможно без восстановления доверия к бизнесу. Цель — вывести частные компании обратно в центр экономической модели Китая, особенно в стратегических отраслях: технологиях, ИИ, энергетике и высокоточном производстве.

Динамика роста

Вот несколько фактов, которые заставляют инвесторов сомневаться в рациональности чрезмерного пессимизма:

• Китай остается главным драйвером глобального роста. За последнее десятилетие его вклад в мировой ВВП превысил совокупный вклад стран G7.
• В стране работают более 6 000 публичных компаний, и почти половина из них — новички последних десяти лет. Это не стагнация — это обновление.
• Китай лидирует в 37 из 44 ключевых технологий будущего, по данным Австралийского института стратегической политики. В их числе — полупроводники, квантовые вычисления, робототехника, ИИ, чистая энергетика.
• 5G и цифровая инфраструктура уже реальность. В стране — больше базовых станций 5G, чем во всем остальном мире вместе взятом.
• Китай — мировой центр «зеленого» перехода. Он контролирует более 80% цепочек поставок солнечных панелей и литий-ионных аккумуляторов, занимает первое место по объемам производства электромобилей.

Что на самом деле происходит в экономике?

ВВП Китая во II квартале 2024 года вырос на 4,8% в годовом выражении. Это ниже доковидных показателей, но выше ожиданий рынка. Власти сместили акцент с экспорта и строительства на стимулирование внутреннего потребления и инноваций. Это сложная трансформация, но она уже дает плоды: в июне продажи электромобилей выросли на 32%, а расходы на цифровую инфраструктуру — на 18%.

На этом фоне инвесторы оказались перед классическим выбором: бояться или рисковать. Китай по-прежнему остается авторитарной страной с централизованным принятием решений, и это создает неопределенность. Но он также — уникальный источник прорывных возможностей в самых перспективных отраслях XXI века.

Низкие оценки активов, слабая корреляция с западными рынками и рыночные неэффективности дают шанс для получения альфа-доходности. Инвесторы, готовые к волатильности, получают редкий доступ к масштабу, инновациям и растущему классу потребителей поколения Z.

Китайский рынок — это не про ВВП, а про будущее

Пока инвесторы сосредоточены на макроэкономических рисках и геополитической напряженности, в Китае разворачиваются процессы, которые могут определить структуру глобального роста на ближайшие десятилетия.

Важно понимать: рост ВВП не объясняет все. И не должен.

На протяжении десятилетий Китай демонстрировал стремительный экономический рост, но при этом фондовый рынок страны зачастую оставался в стороне. Доходность китайских акций — особенно A-акций — исторически слабо коррелировала с динамикой ВВП. Это не парадокс, а системная особенность. В отличие от США, где фондовый рынок стал отражением корпоративной эффективности, в Китае важнейшие рычаги распределения капитала — все еще в руках государства.

Именно поэтому фокус на макроэкономике — ловушка. Он отвлекает от настоящего источника устойчивой доходности: прорывных отраслей, независимых от волатильности ВВП и циклов регулирования.

Долгосрочные тренды: ИИ, роботы, полупроводники, электромобили, зеленая энергетика

Пожалуй, самая зрелищная трансформация происходит в области Искусственного интеллекта. По прогнозам China Center for Information Industry Development (CCID), к 2030 году вклад ИИ в ВВП Китая достигнет 26% (в 2022 году — 0,4%). Эта оценка кажется амбициозной, но она основана на вполне осязаемых тенденциях: массовое внедрение ИИ в логистику, финансы, промышленность и государственное управление.

Параллельно Китай удерживает позиции лидера в производстве промышленных роботов. По данным International Federation of Robotics, на долю КНР приходится более 50% мировых установок. Это — результат политики автоматизации и поддержки умного производства.

В полупроводниковой отрасли Китай увеличил выпуск чипов в 30 раз по сравнению с 2000-м годом. И хотя он все еще зависит от иностранных технологий, особенно в области литографии, наращивание внутреннего R&D и государственные субсидии (более $150 млрд, по данным FT) изменяют правила игры.

Это фундаментальные тренды, которые продолжаются независимо от того, растет ли китайский ВВП на 4% или на 7%.

Другой яркий пример — электромобильная революция. В 2023 году в Китае было продано 6,8 млн электромобилей — это более 60% всех продаж в мире. Только BYD обогнал по объемам поставок не только американских конкурентов, но и мирового флагмана — Tesla. В июле 2024 года BYD начала строительство нового завода в Бразилии и объявила о планах открыть производство в Индонезии.

Глава Ford Джим Фарли уже признал: «Это не просто конкуренция — это новый мировой порядок». Если прогнозы BYD сбудутся и к 2030 году 90% новых автомобилей в Китае станут электрическими, страна первой из крупных экономик перейдет на электротранспорт почти полностью.

Еще одна большая ставка — декарбонизация и энергетическая самодостаточность. Китай — нетто-импортер нефти и газа, а значит, развитие солнечной, ветровой и водородной энергетики — не просто климатическая цель, а вопрос национальной безопасности. Уже сейчас Китай производит более 80% солнечных панелей и аккумуляторов, доминирует в глобальных цепочках поставок и экспортирует технологии в десятки стран. В 2024 году, по данным IEA, он установил солнечных мощностей больше, чем весь остальной мир вместе взятый.

Регулирование: маятник снова движется к частному сектору

С 2020 года ужесточение контроля над технологическими гигантами и усиление партийного присутствия в бизнесе серьезно охладили отношение инвесторов. Но в последние месяцы курс начал меняться.

Назначение Ли Цяна на пост премьер-министра и риторика последнего съезда партии обозначили возвращение прагматизма. Консалтинговая компания Trivium China назвала это «самой целенаправленной попыткой Пекина поддержать частный сектор за всю историю».

Financial Times подтверждает: китайские власти начинают отказываться от чрезмерного регулирования и делают ставку на предсказуемость, чтобы вернуть доверие. В июле 2024 года были объявлены новые стимулы для малого и среднего бизнеса, включая налоговые послабления и упрощенный доступ к финансированию.

Вывод? Не отвлекайтесь на шум заголовков о Китае. Китай — не линейная история. Это рынок с уникальным сочетанием масштабов, государственной координации, технологического динамизма и политической сложности. Он требует иного подхода. И он не для всех. Но для тех, кто готов работать с долгосрочными трендами — в ИИ, робототехнике, зеленой энергетике, полупроводниках — Китай остается одним из самых интересных рынков планеты.

Ну и если все-таки вам важен ВВП — к 2035 году страна поставила цель достичь уровня «умеренно высокого ВВП на душу населения». Чтобы этого добиться, экономика должна расти не менее чем на 4,5% в год. Но в условиях стареющего населения и стагнирующего экспорта без инноваций это невозможно. Именно поэтому ставка сделана на частный сектор — гибкий, амбициозный и гораздо более креативный, чем госкорпорации.

Геополитика и бизнес: где проходит граница?

Безусловно, Китай не избавился от рисков. Напряженность в отношениях с США, санкции, ситуация вокруг Тайваня — все это продолжает формировать турбулентный фон. По данным FT, китайские компании сильнее других пострадали от геополитических страхов, что делает их акции недооцененными по сравнению с фундаментальными показателями.

Но это же создает и окно возможностей. Стратегическая готовность Пекина поддерживать частный сектор — даже в условиях усиленного регулирования — стала очевидной. Назначение Ли Цяна, реформы в налоговой системе, восстановление IPO и программа поддержки стартапов в сфере ИИ и полупроводников — это сигнал: государство отказывается от прежнего курса «зачистки» рынка и возвращается к союзу с бизнесом.

Инвесторам, которые до сих пор смотрят на Китай через призму ВВП, геополитики или ценностей, стоит сменить оптику. Речь идет не о борьбе систем, а о соревновании за технологическое будущее.

Китай — не альтернатива Западу, а третий путь

США и Европа долгое время рассматривали экономическое развитие как синоним политической либерализации. Но Китай не стремится к политико-экономической модели Запада — и в этом видят шанс многие страны Африки, Латинской Америки, Ближнего Востока и Центральной Азии. Для них подъем КНР — это альтернатива: не между ассимиляцией и изоляцией, а между зависимостью и стратегическим партнерством.

Китай участвует в ближневосточном урегулировании, наращивает расчеты за нефть в юанях, приглашает президента Бразилии Лулу с акцентом на сближение и демонстрирует напористость на конференции БРИКС в ЮАР. Все эти действия — не случайности, а знаки: роль КНР в мире меняется, и быстро.

Глобальные комментаторы нередко рисуют китайские перемены в черно-белых тонах: либо угроза, либо крах. Однако реальность сложнее. Упрощение мешает инвесторам увидеть многослойный и по-настоящему разнообразный рынок, где под одной регуляторной крышкой живут стартапы, единороги, экспортные гиганты и локальные потребительские бренды.

Вызовы Китая: не повод для паники

Да, у Китая есть серьезные вызовы. Сокращающееся население — структурный фактор. Идея «общего процветания» требует перераспределения богатства и обостряет вопросы регулирования. Государственное вмешательство будет то усиливаться, то ослабевать. Геополитика и макроэкономика будут продолжать волновать рынок.

Но параллельно происходят другие процессы:

• Стоимость «зеленой» энергии снижается
• Химия аккумуляторов улучшается
• Фабрики автоматизируются
• Поколение Z становится основной потребительской силой

И в каждой из этих сфер Китай уже лидирует или стремительно приближается к лидерству.

Инвестиционный кейс Китая: цифры, не страхи

1. Вторая экономика мира. Китай обладает вторым по объему фондовым рынком в мире и инвестиционной вселенной из более чем 6 000 компаний.
2. Эффект диверсификации. Низкая корреляция с глобальными рынками позволяет улучшить соотношение риск/доходность в портфеле.
3. Инкубатор единорогов. Китай занимает второе место в мире по числу «единорогов» — частных компаний стоимостью более $1 млрд. ByteDance — крупнейший из них.
4. Рост выручки. Из всех компаний в индексе MSCI ACWI с прогнозируемым ростом выручки 20% в год в течение трех лет — 40% находятся в Китае.
5. Гигант потребления. Объем потребления вырастет с $2,8 трлн в 2009 году до $9 трлн в 2019 году, и ожидается, что достигнет $17 трлн к 2030 году.
6. Недооцененный рынок. Китай — 20% мирового ВВП, но в индексе MSCI ACWI на одну Apple приходится больше, чем на весь Китай. Иностранным инвесторам принадлежит лишь 5% китайского рынка A-акций.
7. Альфа-потенциал. Малоисследованный корпоративный сектор, ограниченная прозрачность и высокая доля розничных игроков создают возможность для альфа-доходности.
8. Центр инноваций.
   • Китай — лидер в 6 из 10 крупнейших производителей батарей для электромобилей
   • Производит 70% солнечных пластин
   • Обладает большим числом базовых станций 5G, чем весь остальной мир вместе взятый

Баланс между страхом и возможностями

Роль Китая в глобальной экономике становится системообразующей. Осторожность перед непредсказуемостью оправдана, но страх не должен заслонять возможности. Для долгосрочного инвестора ключ — в понимании логики Пекина: гибридной, прагматичной, стратегической. Мир меняется. Китай уже стал его важнейшим центром. И, пожалуй, самый важный вопрос, который должен задать себе инвестор: «могу ли я позволить себе остаться вне этой трансформации?»