Банки приучили страну к валютным займам — эксперт

Экономист Асет Наурызбаев рассказал, как выйти из долларовой зоны и спасти деньги будущих пенсионеров.

Год назад в Казахстане было принято решение о дедолларизации экономики. В ноябре 2015-го глава Нацбанка Данияр Акишев заявил, что этот процесс должен осуществляться не за счет населения.

«Это значит, что мы готовы стимулировать вопросы дедолларизации экономическими стимулами, нежели административными. Поэтому мы готовы обсудить те положения, которые содержатся в этом плане мероприятий и при необходимости какие-то меры скорректировать», — отметил он.

Асет Наурызбаев

Что мы видим на самом деле? Асет Наурызбаев привел три тезиса о казахстанской экономике:

• недоверие к тенге,
• валютная зависимость
• источники тенгового финансирования.

Как «роняли» тенге

— Первая развилка, которую нужно пройти при анализе возможностей тенгового финансирования экономики, это развилка между привязкой тенге к твердой валюте и собственной курсовой политикой, — говорит Асет Наурызбаев. — Что бывает в первом случае в условиях открытого рынка со страной, способной уронить свою валюту в два раза за неделю, мы все уже видели. Ажиотажная скупка автомобилей и бытовой техники, заполнение магазинов продукцией российских предприятий, когда

даже московские колбасные заводы дотянулись до алматинских полок,

ступор местных производителей и резкое исчерпание валютных резервов страны.

Мы вынужденно выбираем второй путь, потому что он позволяет:

• управлять конкурентоспособностью наших предприятий на внешних рынках, пусть даже это нужно не всем;
• управлять платежным балансом — иначе валютные резервы ушли бы из страны за автомобили и бытовую технику;
• осуществлять контролируемую эмиссию — никакой «currency board» не позволит этого делать, что самое главное в текущей ситуации.

Следствием этого выбора является высокая волатильность национальной валюты и отсутствие склонности к сбережениям в ней

Этот вывод очень важен для последующего анализа возможных действий — запомните его.

«Двукратное пике» недвижимости

По словам Асета Наурызбаева, в Казахстане нужно повысить доверие к собственной валюте, раз уж понятно, что

привязка к твердой валюте нам не нужна

— Надо помнить, что абсолютное большинство экономических агентов прямого отношения к экспорту-импорту, а следовательно, к обменному курсу не имеет. Влияние обменного курса на их ежедневную жизнь определяется ценой на импортируемые товары и снижением выручки их предприятия, если оно работает на экспорт. Но из-за того, что банки научились в свое время выходить на рынки международного капитала, они приучили страну к займам в твердой валюте, то есть значительно расширили круг экономических агентов, зависимых от обменного курса. Вот от этой искусственной зависимости надо избавиться в первую очередь.

Вредность кредитования в иностранной валюте доказана многократными случаями разорения заемщиков после резкого падения курса нацвалюты,

которые были в Казахстане, России, Венгрии и многих других странах

Валютная зависимость

Важнейшим случаем кредитования в иностранной валюте является кредитование ипотеки и застройки недвижимости. Именно кредитование в долларах привело к тому, что рынок недвижимости стал работать тоже в долларах, хотя основные затраты на стройке — это локальные материалы и услуги. Это не говоря уже о построенных в советское время домах и квартирах.

Возврат этого рынка в тенге постепенно идет под воздействием падения спроса, однако необходимо устранить все факторы, которые толкают его в долларовую зону

Примером крупных отраслей, привычно работающих в тенге при всех колебаниях обменного курса, являются инфраструктурные отрасли.

Никакие девальвации не бросают тарифы энергетиков, водников, газовиков в двукратные пике

Точно так же должны реагировать и все остальные рынки, это во многом определяется валютой финансирования. Если бы поставки по так называемому «критическому импорту» хеджировались от курсовых скачков, наиболее значимая часть экономики была бы полностью дедолларизована. Это не касается сбережений, которые неизбежно будут делаться в валюте.

Таким образом, необходимо избавить основные рынки от валютной зависимости.

Пенсионные активы — профессионалам

Асет Наурызбаев отмечает: раз в стране отсутствуют склонности к сбережениям в национальной валюте, то не надо питать иллюзии, что население и бизнес понесут свои депозиты в тенге.

— Однако это не означает, что финансирование в тенге невозможно найти. Даже в этой ситуации есть три очевидных источника тенгового финансирования, — говорит экономист. — Первый – многострадальный ЕНПФ. Когда модель накопительной пенсионной системы была принята, в ее задачи входило не только сохранение и увеличение пенсионных накоплений, но также формирование длинных денег для финансирования экономики. Эта цель стоит и сейчас, только нужно учесть опыт старых ошибок.

Ошибка № 1 — требования к капиталу

— Доходность пенсионных накоплений обычно невелика, поэтому вложив большой капитал, инвестор не мог получить достаточную доходность. Это привело к тому, что интерес к такому бизнесу появился только у тех финансово-промышленных групп, которые могли «пристроить» относительно недорогие пенсионные деньги в «свои» предприятия.

То есть мотивация управляющих была полностью развернута в противоположную от будущих пенсионеров сторону

Сейчас нужно добиться, чтобы бизнес управления пенсионными активами стал бизнесом профессионалов. С именем, фамилией и отчеством, персональной ответственностью и механизмом страхования профессиональных рисков. Тогда управляющий будет инвестировать в качественные бумаги и искать высокой доходности, а не размещать в сомнительные бумаги родственных предприятий.

Ошибка № 2 — нет правильных стимулов

— Работающие пассивно сидели в пенсионных фондах, поскольку работодатели ревниво следили за тем, в какой фонд перечисляют свои взносы их работники, никакой конкуренции между фондами по сути не было. Сейчас есть два взгляда на конкуренцию за пенсионные активы. Один – это передача пенсионных накоплений в управление по желанию владельца накоплений. Второй – чемпионат управляющих компаний, получающих свою долю накоплений в зависимости от арифметических результатов предыдущего отчетного периода. Я выступаю за второй способ, поскольку в первом случае средний обыватель встанет перед задачей выбора одной из двух десятков управляющих компаний и отправит свои взносы в ту, у которой будет самая эффективная реклама. Во втором же случае размер доли пенсионных накоплений, передаваемых в управление управляющей компании, будет зависеть только от формулы распределения.

Нужна эмиссия тенге

По мнению Асета Наурызбаева, вторым источником тенгового финансирования могут быть деньги Нацбанка.

— Да, я выступаю за эмиссию тенге по следующим причинам. В периоды кризиса все денежные мультипликаторы резко снижаются, а монетизация экономики значительно уменьшается. Опыт показывает, что снижение мультипликаторов происходит гораздо сильнее, чем, например, падение промышленного производства.

Из-за этого к простому падению производства, вызванному падением спроса, добавляется еще и нехватка оборотных средств

В случае длительного кризиса к ней добавляется нехватка средств на развитие и модернизацию. Все вместе это снижает конкурентоспособность экономики, углубляет кризис.

Инструментом контрциклического управления на денежном рынке в таких случаях является расширение денежной базы, не связанное с давлением на валютный рынок. Таким расширением может стать финансирование экономики по целям (что сейчас делает по сути фонд «ДАМУ»). Или же секьюритизация кредитных активов банков и выкуп Национальным банком деривативов на работающие кредитные портфели. В этом случае эмиссия будет увязана не с потреблением, а с ростом производства и не окажет существенного влияния на инфляцию. Объем такого финансирования должен определяться исходя из расчета монетарных таблиц и данных о росте экономики.

Исходя из вышеизложенных тезисов экономиста, уже понятно, что никакого денежного рынка в Казахстане нет из-за отсутствия сбережений.

— Стоимость предложенного финансирования должна директивно назначаться Нацбанком и быть примерно на уровне инфляции, но ниже ее настолько, чтобы банки могли финансировать заемщиков по близкой к инфляции ставке

Это даст жизнь многим проектам с низкой нормой рентабельности, обеспечит конкурентоспособность экономики Казахстана в Таможенном союзе, создав тем самым предпосылки для экономического роста, — считает Асет Наурызбаев.

Обязательное страхование — панацея?

Третьим источником тенговых накоплений эксперт считает обязательное страхование.

— Необходимо расширять сферу рыночного обязательного страхования, снижая одновременно налоговую нагрузку

с тем, чтобы заменить социальный налог и отчисления на страховые инструменты. Для обоснования этого тезиса приведу два примера.

Сейчас в спешном порядке формируется огромная государственная структура – Фонд медицинского страхования. В областных центрах, в столице набирается штат, приобретаются здания и автомобили. В то самое время, когда страховые компании уже имеют всю необходимую инфраструктуру.

При правильной организации дела обязательное медицинское страхование могло бы работать как обязательное страхование гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств

Без создания огромной новой структуры, содержание которой будет всем нам обходиться в огромную сумму, а деятельность ее при этом не будет клиентоориентированной.

Второй пример – система социального страхования. Те, кто бывал в центрах соцстраха, знают, какой это заповедник социализма со всеми ему присущими «радостями».

Так вот, если заменить соцналог на обязательное страхование всех тех случаев, по которым положены выплаты из фондов соцстрахования, мы сразу бы получили конкурентный рынок страховых компаний,

обслуживающих своих клиентов гораздо лучше, чем неповоротливая государственная машина.

Есть еще ряд важных рынков обязательного страхования, которые при правильной организации могли бы приносить пользу людям при небольших нормах отчислений и даже при совокупном снижении налоговых платежей. Например, обязательное страхование недвижимости и жизни. Однако это отдельная тема. Главное – обязательные страховые фонды являются местом накопления тенговой ликвидности, которая может стать источником финансирования экономики.