Охота за ликвидностью: как дорогие деньги перераспределяют собственность в Казахстане

Об этом говорит Дамир Мусин, управляющий партнер Atlas Partners, называя происходящее «охотой за ликвидностью» — процессом, который уже меняет структуру рынка и будет менять ее в ближайшие два-три года.

Когда ликвидность становится роскошью

По словам эксперта, тренд начался с того, что Нацбанк поднял базовую ставку до 18%. Депозиты выросли до 16-18% для населения и 15-17% для компаний. Кредиты для МСБ подорожали до 21-27%. Это моментально изменило поведение бизнеса.

«Если коротко, в экономике стало мало ликвидности», — объясняет Дамир Мусин. — «Когда депозит дает 16-18%, а средний кредит для МСБ стоит 21-27%, у предпринимателя исчезает мотив инвестировать в реальный сектор. Дешевле и безопаснее держать деньги в банке».

То есть логика сместилась: сегодня разумнее ничего не строить, чем строить в долг. В результате деньги ушли в депозиты, лишив оборот рабочей крови — кэша.

Почему кэш стал «новой нефтью»

«Кэш сегодня — это новая нефть», — говорит Дамир Мусин. И это не метафора ради метафоры. Рынок перешел на режим, где:

• ликвидность исчезает,
• обороты падают,
• сделки замораживаются,
• платежи задерживаются.

«Так кэш становится дефицитом. В буквальном смысле — ресурсом, за который идет конкуренция», — объясняет он. — «Именно от него зависит, кто на рынке выживет, а кто уйдет в историю».

Новые инвестиции становятся редкостью. Старые активы — обременением. Зато ликвидность — инструментом влияния, который дает компании возможность дождаться момента падения цен.

Монетизация экономики как фундаментальная проблема

Подорожание денег — лишь верхушка айсберга. Под водой — ключевая проблема: низкий уровень монетизации. Для сравнения – как это параметр выглядит в других странах:

• Казахстан: 36-39% ВВП.
• Россия: 55-60%.
• ЕС: 100%+.
• США: ~90%.

«Это означает простую вещь: денежной массы недостаточно, чтобы обеспечить обороты бизнеса и инвестиционный спрос», — подчеркивает Дамир Мусин. Даже до высокой базовой ставки в экономике физически было мало денег. Высокая ставка лишь усилила эффект, резко ухудшив ситуацию с оборотными средствами.

Активы дешевеют — быстро и незаметно

Когда ликвидность исчезает, компании начинают продавать активы. Причины банальные: кассовые разрывы, долги, высокая стоимость заемного капитала, падение спроса.

Дамир Мусин фиксирует то, что уже происходит. Складские помещения, мелкое производство, логистические парки, непрофильные активы квазигоссектора продаются быстрее и дешевле.

«Появились случаи, когда активы уходят за 30-40% от оценочной стоимости. Это не единичные истории — это уже новая нормальность», — отмечает он.

По сути, Казахстан переживает скрытое удешевление реального сектора.

Как это перераспределяет собственность

Когда активы дешевеют, а кредит дорогой, рынок начинает играть по законам сжатия:

1. Ликвидность концентрируется у ограниченного круга компаний. Это компании с аккумулированным кэшем, которые заранее «ушли в ожидание».

2. Они покупают активы со скидками. Так поступают крупнейшие инвесторы мира. Дамир Мусин напоминает: «Это классическая схема, которую любит Уоррен Баффет: перевернуться в кэш, ждать, покупать активы со скидкой».

3. Меняется структура собственности. Те, кто не выдерживают кассовые разрывы, продают свои активы тем, у кого есть наличность. Этот процесс идет уже сегодня — тихо, но масштабно.

4. Растет концентрация капитала. И это происходит не потому, что крупные агрессивны, а потому, что мелким стало слишком дорого жить в кредитной экономике.

Почему Казахстан ощущает это особенно остро

«Казахстан вошел в период сжатия ликвидности. Несколько факторов сошлись одновременно», — перечисляет Дамир Мусин.

1. Очень высокая ставка — 18%. Это мгновенно «высосало деньги из оборота».

2. Слабая валюта. Тенге реагирует на геополитические и сырьевые шоки, усиливая спрос на долларовую ликвидность.

3. Неглубокий рынок капитала. По сути, выбор для бизнеса прост: депозит или рискованный проект.

4. Инфляционная среда 10-14%. Деньги обесцениваются быстрее, чем активы успевают приносить прибыль.

Все эти факторы сформировали среду, где кэш дороже активов.

«Охота за ликвидностью» — это не временный тренд

Дамир Мусин считает, что Казахстан сейчас в середине цикла. «Это как марафон, где никто не знает дистанцию, но все уверены: пить воду надо экономно», — говорит он. — «Победят те, кто удержит кэш и сможет войти в фазу роста с ликвидностью».

До тех пор, пока ставка останется высокой, активы будут дешеветь, сделки откладываться, рынок — концентрировать собственность у тех, кто сохранил ликвидность.

Исходя из текущих трендов, можно ожидать продолжение консолидации собственности. Ликвидные компании будут покупать активы, которые теряют стоимость. Вырастет доля банковских депозитов. Депозиты продолжают бить исторические рекорды — и будут расти.

Самый неприятный эффект – это ухудшение состояния производственных предприятий. У них маржинальность 10-15%, а кредит под 27% делает модернизацию нерентабельной. Если добавить сюда еще и демпинг со стороны производителей из Китая и России – ситуация выглядит отнюдь не радужно. Экономика восстановления начнется только с падением базовой ставки Нацбанка. Потому что когда

• базовая ставка 18%,
• депозиты дают 16-18%,
• кредиты стоят 21-27%,
• активы продаются за 30-40% от стоимости,

— рынок начинает жить по правилам, где ликвидность важнее роста, а собственность перетекает к тем, кто сумел переждать, резюмирует эксперт. Так формируется новый ландшафт бизнеса Казахстана. И пока ставка остается высокой, перераспределение собственности будет только ускоряться.