Что будет, если средства в Нацфонде закончатся?

Продажа валюты из Нацфонда второй месяц подряд составила 1,1 млрд долларов. С начала 2021 года совокупные продажи валюты из Нацфонда достигли 5,4 млрд долларов. Для чего Нацфонду такие траты и как долго он сможет себе это позволять? И что случится, если «финансовая подушка» все таки закончится. На эти и другие вопросы отвечает Сергей Лысаков, руководитель информационно-аналитического центра TeleTrade.

Сейчас объем активов чуть более 31% ВВП

— В январе 2020 Нацфонд продал менее полумиллиарда долларов, а сейчас продают по миллиарду в месяц. С чем связано такое более чем двукратное увеличение?

— С необходимостью финансирования повышенного дефицита бюджета в 3,5% ВВП. Объем годовых трансфертов в республиканский бюджет со стороны Нацфонда в 2021 году увеличен до 4,5 трлн тенге против изначально планировавшихся 3,7 трлн тенге. Учитывая, что выборный цикл в стране стартовал 25 июля, резкое

увеличение трансфертов в бюджет на реализацию предвыборных обещаний именно в июне-июле

выглядит логичным

Особенно с учетом того, что изменения в бюджет были утверждены только в конце мая. Они и увеличили размер целевого трансферта.

https://365info.kz/2020/11/povody-dostat-dengi-iz-natsfonda-my-vydumyvaem-beskonechno-ekspert

В номинальном выражении объемы трансфертов в прошедшие два месяца не рекордные. Так в апреле 2020 года объем составлял 706 млрд тенге, в июне – 608 млрд, а в июле – 455 млрд. Если посмотреть в годовом выражении, то повторяется рекордный 2020 год. Но в отношении к ВВП объем трансферта в 2021 году меньше.

Меньше размер трансфера и по отношению к доходам республиканского бюджета. Суммарный объем больше соответствует уровню 2017 года,

когда выделялись целевые средства на рекапитализацию банковской системы

То есть, в целом, судя по размеру финансирования республиканского бюджета за счет средств Нацфонда, можно говорить, что экономика Казахстана продолжает находиться в кризисе. Такие темпы расходования средств Нацфонда

могут привести к достижению уровня неснижаемого остатка в 30% ВВП уже к концу 2022 года

В 2021 году объем активов фонда складывается в размере чуть более 31% ВВП.

Активно продавал валюту также квазигоссектор

— Часть экспертов считает, что продавали валюту исключительно с целью поддержать тенге.

— Безусловно, ускоренный темп продаж валюты повлиял на курс тенге. В июне-июле курс американской валюты на международном рынке

активно рос ввиду ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики со стороны ФРС

Но в то же самое время тенге укрепился по отношению к доллару с 430 до 425. Вполне возможно, что без массированной поддержки Нацфонда курс был бы несколько выше.

https://365info.kz/2021/08/devalvatsiya-na-poroge-inflyatsiya-v-8-4-ne-ostavlyaet-vybora

Стоит также учитывать, что очень значительны продажи валюты со стороны квазигоссектора. Они составили 4,79 млрд долларов против 2,1 млрд за весь 2020 год. Со стороны Нацфонда продажи валюты в январе-июле 2021 года составили 5,4 млрд. То есть если не учитывать повышенные объемы продажи валюты со стороны Нацфонда в июне-июле, а также продажу валюты компаниями для выплаты налогов с учетом сохраняющегося спроса на валюту

курс национальной валюты к доллару мог бы по-прежнему находится на уровнях 430-432 тенге

Разумеется, есть определенные надежды на высокие цены на нефть. Они сейчас не только восстановились до «допандемийного» уровня января 2020 года, но уже и превышают его. Кроме того, фактическая средняя цена на нефть превышает 68 долларов за бочку. Согласно последним прогнозам Минэнерго США средняя цена на нефть Brent в 2021 году составит 68,71 долларов за баррель.

Однако крупные участники рынка, такие как американский инвестиционный банк Goldman Sachs, указывают на сохраняющейся дефицит «черного золота» на рынке и возможности роста котировок Brent до 80 долларов за баррель. Минэнерго США также указывает на рост средней цены Brent в августе-ноябре 2021 года до 72. В любом случае эти оценки существенно превышают заложенную в бюджете РК среднюю цену в 50 доларов за баррель.

Дело может дойти до принудительной девальвации

— Надолго ли хватит резервов Нацфонда при таких темпах?

— Дополнительно Нацбанк предпринимает меры по увеличению инвестиционного дохода за счет вложения в более доходные активы. Например, акции, корпоративные облигации и еврооблигации развивающихся стран. Тем не менее,

риски исчерпания средств к концу 2022 года сохраняются на уровне выше среднего

— И что тогда нас ждет?

— Возможна коррекция на фондовых рынках после вероятного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США в сентябре 2021 года. Если наряду с этим целевой трансферт сохранится в объеме, близком к уровню последних двух лет, то это может привести

либо к необходимости экстренного секвестирования бюджета, либо принудительной девальвации национальной валюты

Такая девальвация в худшем случае может составить до 15% от текущего курса. Тем не менее, власти, скорее всего не пойдут по пути резкого ослабления курса тенге. А вот постепенно ослабить его в 2022 году до 440-450 тенге за доллар вполне могут. Разумеется даже в этом случае о целевом трансферте из Нацфонда лучше забыть.

https://365info.kz/2021/07/natsfond-potratili-v-dva-raza-bolshe-chem-poluchili

Пока ситуация на рынке нефти, высокие цены на сырье для производство металлургической продукции и цен на металлы благоприятствуют развитию экономике Казахстана. Более того, сейчас

у страны появился уникальный шанс поддержать развитие несырьевого сектора,

в условиях, когда обрабатывающая промышленность демонстрирует высокие темпы роста.

В текущей ситуации на курс тенге существенное влияние оказывают цены на нефть. Несмотря на некоторую коррекцию в середине июля и начале августа они не стремятся уходить ниже 68 долларов за баррель Brent. Выход экономики РК на траекторию роста в апреле 2021 года способствовал увеличению объемов производства несырьевой продукции. Дальнейшим драйвером развития экономики станет восстановление объемов производства и экспорта нефти в Казахстане в рамках соглашения ОПЕК+ и сохранение высоких средних цен на нефть в 2022 году.