Когда Акишев отпустит тенге в настоящее свободное плавание?

Хвастая растущим спросом на ценные бумаги Нацбанка, его руководство умалчивает об обратной стороне роста. 

На первый взгляд

Лаконичное сообщение центрального банка Казахстана о повышенном спросе на его ценные бумаги (ноты), опубликованное 18 октября, совпало по времени с обеспокоенными комментариями аналитиков по поводу растущих размеров размещения этих финансовых инструментов на рынке.

В самом Нацбанке отмечают со ссылкой на зампреда Галымжана Пирматова, что «совместно с участниками рынка, начиная с апреля 2016 года, … удалось реанимировать рынок государственных ценных бумаг в секторе до одного года». При этом краткосрочными нотами Нацбанка интересуются не только отечественные участники, но и иностранные инвесторы. Г-н Пирматов объясняет это «привлекательностью ставки в тенге на фоне низких, а в некоторых случаях отрицательных ставок развитых и развивающихся стран». Сам же Нацбанк планирует до конца 2016 года приступить к следующему этапу реализации своих планов по построению безрисковой кривой доходности. Для этого Нацбанк начнет проводить операции с государственными ценными бумагами РК на вторичном рынке, чтобы сформировать кривую доходности на средне- и долгосрочном горизонте.

Благодаря Нацбанку качество заемщиков упало

На первый взгляд все выглядит довольно логично. Годовая инфляция начала снижаться, вслед за ней пошла вниз и базовая ставка Нацбанка на фоне стабильного роста тенговых депозитов благодаря укреплению тенге против доллара. С другой стороны, экспертов настораживают огромные объемы размещения нот Нацбанка на рынке весной и летом 2016 года —

это указывает на появление гигантских объемов избыточной тенговой ликвидности на рынке, никому особо не нужной, кроме самого регулятора

Ведь топ-менеджеры ведущих банков страны не раз заявляли о растущем дефиците качественных заемщиков как среди населения, так и в корпоративном секторе, что неудивительно после двух одномоментных девальваций тенге, проведенных Нацбанком в 2014-2015 годах.

Экспортерам выгодны лишние тенге

Источником же появления этой массы «лишних» денег служит не только «переворачивание» клиентов банков из долларовых депозитов в тенговые, но и упорное нежелание Нацбанка дать казахстанской валюте свободно укрепляться против доллара. Как видно из данных таблицы, проблемы с избыточной ликвидностью у регулятора начались после того, как в марте объем его интервенций на валютном рынке достиг месячного максимума текущего года в $1,236 млрд с ростом к февралю в 2,6 раза. В итоге,

за март тенге укрепился к доллару лишь на 1,5%, тогда как в режиме подлинно свободного плавания мог бы девальвироваться на 15-20%,

а то и больше. Но в таком случае налоговые платежи экспортеров сырья по итогам первого квартала также снизились бы в значительной степени, поскольку зарабатывают они в долларах, а платят в казну в тенге. А так как для скупки массы никому ненужных долларов на рынке регулятор рассчитался в тенге, которые тоже не были востребованы, то

Нацбанку пришлось выпускать свои ноты, чтобы стерилизовать эту избыточную ликвидность

По замкнутому кругу скупки долларов на рынке с последующим выводом с него тенговой ликвидности регулятор двигался всю весну, возбудив заодно аппетиты его участников на ноты вопреки снижению доходности по ним. Ведь всем стало понятно, что на растущих нефтяных ценах тенге будет постепенно укрепляться к доллару, в результате чего можно неплохо зарабатывать на простой конвертации первой валюты во вторую помимо получения в общем-то приличного вознаграждения по этим ценным бумагам. В итоге, к середине лета объем эмиссии нот Нацбанка закрепился выше планки в 4 трлн тенге, что в 10 и более раз превышает мартовский показатель, а объем их в обращении достиг 2 трлн тенге с ростом почти в 5 раз!

Динамика основных показателей краткосрочных нот Национального банка РК в 2016 году

Источник: Национальный банк РК.

Когда Нацбанк отпустит тенге

Но поскольку эти цифры вполне сопоставимы с размером средств, выделяемых из Национального фонда в качестве господдержки экономики и трансфертов из него же в республиканский бюджет, то получается нелепая финансовая ситуация, раз уж Нацбанк одновременно изымает с рынка примерно такие же объемы денег. Проблема в том, что прекращение господдержки вызовет большие проблемы у банков, через которые идут деньги Нацфонда, не говоря уже о многострадальном малом и среднем бизнесе.

Отказ от трансфертов в бюджет увеличит дефицит последнего и вполне реально может обернуться задержками с выплатой пенсий, пособий и зарплат бюджетникам

Понятно, что на такой шаг политическое руководство Казахстана пойти не может.

Так что остается лишь один вариант, при котором Нацбанк отпускает укрепляющуюся казахстанскую валюту в свободное плавание, давая ей пересечь планку в 300 тенге за доллар. Конечно, у самого Нацбанка при этом сложатся огромные убытки из-за отрицательной курсовой разницы, как и у Национального фонда, экспортеров сырья, банков и ЕНПФ. Но эксперты считают, что

без умеренно крепкого тенге Казахстан не сможет продвигаться успешно в нынешней инвестиционной фазе,

чтобы приблизиться к Топ-30 развитых стран мира.