МВФ предлагает наращивать «буфер»

Валовые золотовалютные резервы Нацбанка РК в последние месяцы были стабильными и сохранятся на нынешнем уровне в обозримой перспективе по базовому сценарию прогноза при значительном росте объема активов Национального Фонда.

Такое заключение содержится в оценке персонала МВФ, рассмотренной и утвержденной Исполнительным советом этой международной организации по завершении консультаций с Казахстаном в соответствии со Статьей IV ее соглашения. В МВФ оценивают объем валовых ЗВР Нацбанка в последнее время на уровне примерно в $29 млрд. Как видно из данных аналитиков МВФ, этот показатель в случае реализации базового сценария сохранится до 2020 года на отметке в $28,9 млрд, что достаточно для покрытия импорта товаров и услуг на протяжении более 5 месяцев. Национальный Фонд, в котором по итогам текущего года будет накоплено $74,2 млрд или порядка 35% к ВВП, сохранит свою роль буферного резерва для отечественной экономики, а к 2020 году его активы по этому варианту прогноза вырастут до $128,2 млрд (см. таблицу).

Источник: МВФ

Базовый сценарий предполагает, что среднегодовая цена на нефть сложится в следующем году на уровне в $65,7 за баррель, 2017-м — $69,7, а в 2020-м — $74,0. Менее благоприятный прогноз основывается на ценовых отметках соответственно в $48,6, $51,5 и $56,5, что может вызвать снижение валовых ЗВР Нацбанка до $26,6 млрд в следующем году, $25,4 млрд – в 2017-м и $23,8 млрд – в 2020 году. И, наконец, шоковый сценарий предполагает падение нефтяных цен в следующем году до $26,7 за баррель, с повышением в 2017 году до $29,6, а в 2020-м – до $34,6, что повлечет падение ЗВР Нацбанка соответственно до $24,7 млрд, $23,3 млрд и $21,6 млрд.

Как отмечается в оценке персонала МВФ, в структуре ЗВР Нацбанка увеличились доли валютных свопов и остатков по корреспондентским счетам банков в центральном банке (динамика последнего показателя отражает резкое увеличение долларизации банковских депозитов). При этом по расчетам на основе методологии ОДР МВФ валовые ЗВР Нацбанка без учета денег Национального Фонда остаются ниже предлагаемого уровня достаточности в 100–150%, а также ниже резервов в странах с формирующимся рынком и в сопоставимых странах региона Центральной Азии (см. графики 1,2). Эта методология опирается на параметр оценки достаточности резервов (ОДР или Assessing Reserve Adequacy, ARA), показывающий, насколько адекватными являются резервы центрального банка относительно размеров ВВП и динамики платежного баланса с учетом импорта, обязательств по портфельным и иным инвестициям, а также краткосрочного внешнего долга по остаточному сроку до погашения. А поскольку Казахстан относится к группе стран, зависящих от природных ресурсов при объеме экспорта нефти выше 50% ВВП, то буферные резервы должны быть более крупными с учетом изменчивости нефтяных цен.

Так, из данных графика 1 следует, что выше уровня достаточности в 100% валовые ЗВР Нацбанка были в 1998-2004 годах, а затем в 2006 и 2010 годах. Минимальный уровень достаточности был достигнут в прошлом году после затяжного периода снижения ЗВР начиная с 2011 года. А в текущем году оценка по ОДР вновь повысилась.

График 1.

Источник: МВФ

Из графика 2 видно, что Казахстан среди стран СНГ значительно уступает не только России по оценке достаточности резервов центрального банка, но и Армении, но при этом заметно опережает Украину. Отметим также, что выше эта оценка и у Малайзии с Турцией.

График 2.

Источник: МВФ